期货交易头把交椅之争：火币与OKEx期货合约对比

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总体而言，我们认为火币具有手续费低、交易量大、交易深度好、对大户和做市商友好等优势。 但目前缺乏永续合约和孤立仓位。 OKEx在维持保证金制度、策略执行、买卖差价方面具有优势。 功能齐全，最大杠杆率高，实时可调。 适合风险偏好高的用户。

作者| TokenGazer 来源 | TokenGazer

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自2018年底上线以来，火币合约在短短几个月内成为主流加密货币合约交易所之一。 OKEx合约从2014年至今已经走过了5个年头，各项功能也比较完善。 火币目前没有永续合约。 下面我们主要从合约设计和交易数据方面对火币和OKEx的交割合约进行对比分析。

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合同基本信息

Huobi 和 OKEx 合约都支持大部分主流币种，并且还进行反向定价。 比特币合约的面值为 100 美元。 本质上，它们都是通过高调整系数/维持保证金率实现“零配置”。 具体基本信息如下表所示：

以下是两种兑换合约的基本信息差异对比。 杠杆：火币支持1x、5x、10x、20x杠杆，当账户净值超过250 BTC时，可用保证金将进一步受限。 例如账户净值为1000 BTC，则实际可用保证金为500 BTC。 账户净值越高，可用保证金的百分比越低。 OKEx支持1-100倍杠杆，开仓后可以调整。 火币注重风控，对用户杠杆的限制比较大。 OKEx功能齐全，为用户提供更多选择。 结算价计算：火币采用结算前最后一小时的成交量加权平均价，具有一定的科学性。 OKEx以结算前的最后成交价作为结算价。 不过这里的结算价应该是指周五未到期合约的结算，影响不大。 杠杆模式：火币仅支持全仓杠杆模式。 OKEx支持全仓保证金和逐仓保证金。 全仓模式是指使用所有余额来避免强制平仓。 其他头寸的利润可以帮助增加亏损头寸的保证金。 是套期保值和套利者的最佳选择。 逐仓保证金模式将分配给某个仓位的保证金限制在一定数额内。 波动较大时容易被强制平仓，但可以保证将损失限制在一定范围内，也是强制自己止损的方法之一。 火币也表示，未来将支持逐仓保证金模式。

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维持保证金制度

火币的调整因子等于OKEx的维持保证金率×杠杆率，所以实际上火币的调整因子也是和杠杆率成正比增加的。 （账户净值/已占用保证金）*100%≤调整因子/维持保证金率，该仓位将被系统强制平仓。 火币的调整系数随着持仓量和杠杆的增加而增加，OKEx的维持保证金比例也会随着持仓量的增加而增加。 对比火币和OKEx的调整系数，当持仓量为0-999合约时，火币的调整系数是OKEx的两倍。 在20倍满仓的情况下，火币亏损80%将被强平，而OKEx亏损90%将被强平。 平仓后，两笔保证金都会被系统没收。 火币的调整因素主要是在这个地方被诟病。 火币方面表示，调整系数的差异是由于风控标准不同所致。 确实，火币的风控会更加严格，从杠杆倍数、持仓限制等方面也可以看出。 火币和OKEx的调整系数都会随着持仓量的增加而增加，但OKEx的增加幅度更大。 当比特币合约持仓量增加到10000张时，火币的10倍和20倍杠杆比特币合约调整系数开始低于OKEx。 如果持仓量上升，火币的调整系数将不再增加，而OKEx的调整系数最多增加到40%。 由此可见，对于比特币合约持仓量在10000张以下（加上100万美元杠杆）的用户，在OKEx平仓的可能性较小，而火币则对大户更为友好。 对于大多数其他货币，两家​​交易所也持相同态度。 在持仓量小的情况下，OKEx更有优势。 持仓量高的时候，火币的调整系数就低。 但对于TRX和BSV，火币的调整系数整体偏低。 Huobi 和 OKEx 针对不同的客户群体。 由于OKEx对普通用户更加友好，我们认为OKEx在保证金制度的维护上做得更好。 BitMEX 和 OKEx 都有 0.50% 的维持保证金率，但 BitMEX 可以在这个水平上开更多的仓位，而 OKEx 有 999 个仓位的限制。 在维持保证金制度方面，BitMEX 优于 OKEx 优于火币。 为防止合约价格异常波动导致强平，OKEx在强制平仓时参考标记价格。 OKEx交割合约的标记价格=现货指数价格+MA（moving average of basis），MA（moving average of basis），指的是现货的波动，可以在一定程度上防止合约插针造成的爆仓。 火币也使用EMA来调整价格，作为清算时的另一个参考价。 当最新价格计算的保证金率和EMA计算的保证金率均小于等于0时，该用户将被强平。

过去，中奖者的部分利润将用于分担部分交易者造成的损失，这对中奖者是不公平的。 OKEx的比特币交割合约从去年8月份开始就没有进行过分摊，火币合约从去年12月上线之后就没有进行过分摊。 目前，在比特币交割合约中btc季度合约价格跟现货，分摊制度已形同虚设，加密货币合约交易所由于采用了高调整系数，基本实现了零分摊。 对于比特币以外的加密货币，OKEx今年有多次配置，而火币期货自推出以来一直保持着零配置的记录。 因为不需要分摊，火币进一步实现了将已实现利润实时转出的能力，这也是对之前要等到周五结算后的一种改进。 截至2019年8月17日，火币合约风险准备金1093BTC，较上周增加99BTC； OKEx风险储备为1,729 BTC，最近一周增加了111 BTC。 风险准备金的增加使得交易所有能力抵御一些突发情况，保证交易所的安全。 但这些资金本质上来自于用户在平仓时遭受的额外损失。 以前用户的错误行为（强平）是由奸商买单的，现在用户不仅要为自己的错误买单，还成为交易所赚取利润（风险准备金）的工具。 期货交易所经常因“固定”而受到批评，它允许交易所以低于市场的价格从用户那里获取加密货币。 这让用户主观上认为交易所有让用户平仓的动机。 随着交易深度的增加，强制平仓造成的实际额外损失在逐渐减少。 在两家交易所的风险准备金都超过1000个比特币的情况下，如果想为用户着想，可以考虑将（部分）每周增加的风险准备金返还给用户。

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费用比较

火币合约交易手续费普遍低于OKEx。 以Lv1为例，OKEx taker需要0.05%的手续费，而火币只需要0.03%的手续费。 火币在做市商手续费回报率方面也高于OKEx。 非做市商VIP权益，VIP1、VIP2、VIP4下单和接单费用相同； 火币VIP3接单手续费更低； 单次手续费较高。 火币期货相对较低的交易费用对大批量交易者和做市商具有吸引力。 8月18日14:00，火币比特币季度合约持仓量为297万手，近24小时成交量为2233万手，换手率为752%。 OKEx比特币季度合约持仓量562万手，近24小时成交量1065万张，换手率190%。 火币合约交易量和换手率的增长也可能与较低的手续费有关。

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交易策略

提前止损：在强平处理上，两家交易所实际上都采用了更高的调整因子/维持保证金率来避免配置。 这也意味着一旦系统强制平仓，保证金将被没收。 因此，让交易所爆仓远不如提前设置止损。 以当前比特币价格和1-999合约的合约仓位为例，当触发强平时，火币将以低于强平价格100美元左右的价格（或以某个价格）接管用户手中的比特币高于强平价格）。 以 100 美元左右的价格卖给用户），OKEx 是 50 美元。 当持仓量增加时，两家交易所的调整系数也会增加，OKEx会增加更多，接管价格和强平价格之间的差值会进一步增加。 只要|实际强平价-强平价| < 100美元，火币（OKEx 50美元）可以从中受益。 从目前比特币的波动幅度来看，通常你可以通过止损来减少损失。 用户若想在原强平仓位止损，可增加少量保证金，将止损触发价设置为之前的强平价，以市价平仓，防止强平被爆仓。被交易所没收。 对于比特币合约，只要火币的上行滑点小于100美元，OKEx的上行滑点小于50美元，用户就可以避免一定的损失。 季度/永续合约套利：当现货价格持续上涨时，季度合约与现货、永续合约的价差趋于大幅上涨； 当它连续下跌时，季度/永续合约价差可能会降至零或负值。 OKEx上有永续合约，可以考虑利用季度/永续合约差价在全仓杠杆模式下进行套利交易。 由于是套利交易，即使杠杆率高，风险也相对可控。 根据我们之前的观察，当比特币价格在 6 月和 7 月在 13,000 美元左右时，季度/永续价差在 500 美元以上。 价格跌至10000美元后，点差将回归0。从目前的市场情况来看，当季度/永续点差在0附近时，同时买入季度合约和卖出永续合约更为安全。 下图为OKEx比特币季度合约与现货价格的差价。

交易量大：由于火币没有孤仓模式，在一些策略的执行上不如OKEx。 但低费用的好处也不容忽视。 比如本金10000美元，10倍杠杆，每天3次全仓进出，每次进出都算taker和挂单，在火币上交易可以省100000*0.02%*3 *30=1800美元相比OKEx，也就是月收入增加了18%。

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周转

截至2019年8月6日，自去年12月上线火币合约以来，月均复合增长率达到112%。 今年4月中旬，火币合约累计交易量达到1000亿。 截至8月11日，火币合约累计成交量突破6700亿美元，完成5000亿美元目标。 2019年，火币合约Q1双边交易量达59922501480美元，Q2双边交易量达340115057220美元，增幅近468%。 7月，火币合约日均成交量环比增长10多倍，环比增长1023.89%，持仓量环比增长7倍多。 4月和5月OKEx交易量增长明显，月增长率分别为72.7%和157%，但其他月份增幅不大。 主流现货加密货币交易所的交易量在今年4月和5月也有明显增长。

如果只看比特币季度合约的交易量（合约），火币在6月份就已经领先于OKEx。

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出价 1/要价 1 点差

8月1日-8月20日，火币和OKEx两家交易所季度、当周、下周的平均买卖价差如下图所示，两家交易所走势基本一致。 对于比特币季度合约，火币的 20 天平均买卖价差为 0.199 美元，OKEx 的 20 天平均买卖价差为 0.116 美元。 对于每周比特币合约，火币的 20 天平均买卖价差为 0.43 美元，OKEx 为 0.66 美元。 对于下周的比特币合约，火币的20天平均买卖价差为3.16美元，OKEx为3.85美元。 因此，对于比特币的季度合约，OKEx具有更好的流动性； 对于周合约和下周合约，火币具有更好的流动性。

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交易深度

我们统计了8月1日-8月20日每分钟火币和OKEx比特币季度合约的订单排名。 以下是火币和OKEx这20个订单的价格集中度和订单数量汇总。 对比分析。 前 20 个订单的集中度用 Ask20-Bid20 的大小表示。 8月1日-8月20日，买卖报价前20名中，火币前20名平均在10.78美元以内，OKEx前20名平均在9.43美元以内。 这说明OKEx上的订单列表在成交价附近较为密集，但两者之间的差距并不是特别大。

下图为火币和OKEx订单量前20名和后20名的订单数量。 8月1日至8月20日，在火币和OKEx排名前20位和后20位中，16天前，火币有20个档位的订单量大于OKEx。 有时会出现一些不正常的情况。 其中，某一天OKEx的订单排名远超其他时间。 经过我们的观察，有一个15.7万张的买单长期放在前20名。 只进行少量交易，但这会影响结果。 在火币排名超过OKEx的16天时间里，火币前20名排名是OKEx的1.36倍左右。

一般来说，离成交价越近，挂单越密集，挂单量也相对较大。 由于OKEx和火币前20的订单排名普遍不同，考虑到订单的集中度和数量，我们认为大部分时间火币的交易深度优于OKEx。

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引脚情况

首先，我们分析了8月6日至8月20日每分钟和6月1日至8月26日每天的Huobi和OKEx比特币季度合约的价格波动。

分钟级数据，OKEx的平均价格波动更小，标准差更大。 有了天空级数据，火币平均价格波动更小，标准差更大。 总体而言，两者具有可比性。 然后在1日K线图上手动选择长影线收盘的点位btc季度合约价格跟现货，分析当天两家交易所的价格波动情况。 我们选取的时间点从后往前分别是8.26、8.15、8.6、7.29、7.21、7.17、7.10、7.2、6.28、6.27。 火币和OKEx各有5天大幅波动。 不过火币波动较小的时间离现在更近了，未来火币可能会在这方面有所改善。 总体而言，我们认为在比特币季度合约价格大幅波动时，火币和OKEx出现插针的可能性是一样的。

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总结

火币合约上线不到一年就取得了较高的市场份额。 在风险机制设置上，火币坚持严格要求，对用户仓位、杠杆倍数、调整保证金系数等进行严格控制。 总体而言，我们认为火币具有手续费低、交易量大、交易深度好、对大户和做市商友好等优势。 但目前缺乏永续合约和孤立仓位。 低手续费可能起到了很好的吸引用户的作用，因此交易量迅速增加。 OKEx在维持保证金制度、策略执行、买卖差价方面具有优势。 功能齐全，最大杠杆率高，实时可调。 适合风险偏好高的用户。 投资者可根据自身情况选择合适的交易所。

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