鹏华基金研究部：A股内外压力有望缓解，配置将聚焦盈利预期

估值性价比：大多数行业的胜算较高。与2019年1月和2020年3月的两次市场触底相比，目前大部分行业的估值低于2020年受疫情影响造成的市场触底。2019年1月开始的几率已逼近，大部分行业处于2020年。稳定增长轨道仍有较大几率，中游制造和TMT中的一些细分轨道也逐渐凸显成本效益。但仍需警惕经济下行期间“毛利受损+需求下降”导致的盈利预期下调，估值将被动上涨，需关注后续实现性能。

市场观点

3-4月，在疫情和境外货币收紧的情况下，市场风险偏好下降，风险溢价大幅上涨，大盘调整幅度超预期。目前A股估值与2018年末、2020年3月持平，板块间估值极端分化也明显收敛，表明无论是市场整体还是结构的胜算都更加可行随着极端预期的边际修正，市场逐渐对可预见的风险做出反应，因此没有必要更加悲观。但疫情、海外和国内周期性因素拖长尾，经济底线拉长。一方面，市场预期将不断重演，信心恢复不会一蹴而就。另一方面，国内外需求疲软也会影响业绩。进一步体现。随着我国经济逐步企稳（社会金融自发需求持续恢复）和海外经济走弱，A股面临的内外压力将全面缓解，有望迎来更大机遇。

行业配置

市场交易的主要矛盾有望从分母转向分子，在强预期和弱现实下，需求是主要矛盾：

(1）以稳增长为代表的经济均衡主线，也得益于现有政策的表现和增量政策预期的催化剂，包括基础设施链、银行、地产链；

(2）中游长期增长轨道大幅调整，胜算较大，但部分行业仍将面临长期增长与短期需求和业绩预期的周期性矛盾，即，整体市场增长先看经济，再看经济稳定增长，需求稳定性高，前期主要受情绪和流动性下行影响的军工和光伏行业是较好的选择；低资本支出、稳定的现金流和上升的收益率仍是中长期趋势，需求收入弹性低的涨价生活必需品也是配置方向。

双重福利·留言

活动时间：5月11日-5月13日

活动奖品：50元京东卡

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根据相关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司及本基金相关销售机构进行如下风险披露：

一、根据投资对象的不同，基金分为股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金、中国基金、商品基金等不同类型的基金，您将获得投资不同类型的基金会带来不同的收益预期，你也会承担更大的风险。

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