“万物皆可赌”，FTX币圈赌场

作者|呵呵

编辑|文道

5月，在比特币减半的话题下，FTX将比特币挖矿难度的自然波动转移到了二级市场，用户可以通过合约玩法进行多空双向买卖。

在最近的一次直播中，FTX 台湾社区合伙人班申将“比特币挖矿难度算力合约”描述为一项帮助矿工对冲风险的创新。一些比特币矿工不同意。以比特币Q3难度合约为例，他认为该合约产品总持仓量约为8.$30,000，24小时交易量为1.$30,000。交易深度甚至无法满足普通矿工的套期保值需求。

FTX 拥有丰富的合约衍生品：棒状代币、震荡代币 HALF、Shitcoin 期货指数；就连2020年美国总统大选也成为了FTX上炒作的“PRESIDENT 2020”；原油宝 事发后，FTX迅速将原油期货上架。

新玩家的需求和技能几乎跟不上 FTX 的供应。今年 3 月 28 日，也就是币安上线 FTX 极点代币两个月后，以可能损害用户利益为由退市。

有业内人士认为，FTX创新正在逐渐脱离金融衍生品的本质，以对冲风险。 “说白了，它更适合爱买爱玩的人，它的受众群体是投机者和赌徒。“好玩。”

矿工质疑算力合约的对冲能力

“很好玩，什么都可以赌。” 5月15日，加密货币衍生品交易平台FTX宣布上线比特币算力期货当天，F2pool创始人神鱼发表了这样的评论。

FTX是币圈首家签约比特币算力难度期货的交易所。挖矿难度反映了比特币在一定时期内算力的变化。在线矿工越多，挖矿难度越高，矿工获得单位算力奖励的概率越低。

“如果你认为未来比特币的挖矿难度会增加，作为矿工，你的收入自然会减少。这个时候，你可以通过签订更多的挖矿难度合约来降低风险。” 5月21日，FTX台湾社区合伙人半神在AMA直播中，将平台推出的新产品视为帮助矿工对冲金融风险的创新。

根据比特币协议，网络会每隔 2016 个区块自动调整挖矿难度。挖矿难度的变化与一段时间内矿工的收益有关，这种天然的波动让FTX看到了商机。

目前，FTX已上线比特币2020Q3、Q4和2021Q1难度交割期货产品。每个算力合约都有一个有效的开始和结束日期。比如2020年Q3的难度合约就是今年7-9月挖比特币的平均难度。

在比特币矿工 Alex 看来，难度合约不一定能帮助矿工对冲风险。 “矿工需要对冲的是长期周期内算力困难的风险。”他认为 FTX 的难度合约设计过于简单。如果交割过程中出现震荡，交割后难度不会改变，但矿工的钱没了。 .

FTX 上的比特币算力期货界面

币外，有挖矿经验的币种投资者，也持有高难度合约，持谨慎态度。产品逻辑是一方面。他的担忧还包括市场深度。 “过去，在币圈，矿工只需要计算出他在复苏期挖出的币价的低点，然后以这个价格的1倍做空比特币进行套期保值，就可以达到对冲风险的目的。有完全没必要尝试。这样的难度合约，深度不够，未经市场检验。”

截至5月22日18:00，以比特币Q3难度合约为例，该合约总持仓量约为8.$30k，24h交易量为1.$30k 币外表示，除了大矿工，FTX的交易深度甚至无法满足普通小矿工的套期保值需求。

货币价格波动成为“赌注”

从期货合约到现货杠杆再到期权，币圈投资者的风险偏好催生了各种加密货币的金融衍生品。一级市场的交易区间早已不再局限于现货交易，低买高卖。

比特币算力合约推出三天后，FTX 首席执行官 Sam Bankman Fried 在社交平台发起投票活动币圈三倍做空是什么意思，推出 Antminer 合约。有人评论说，FTX 想把币圈里的一切波动都搬到二级市场，从而为多空双方提供一个自由的游戏市场。

确实，在 FTX 上，投资者不仅面临两种选择：买入和买入。

去年，以衍生品交易进入加密货币交易所赛道的FTX，也推出了波动率合约MOVE和恐慌指数代币BVOL。

波动率合约 MOVE 锚定了一种货币一天内价格波动的绝对值。例如，如果比特币的价格在一天内波动 100 美元币圈三倍做空是什么意思，那么无论当天比特币的价格上涨还是下跌，BTC-MOVE 合约都会以 100 美元的价格交割。投资者似乎能够从持有该合约中获益。比特币波动带来的收益。但是，如果比特币的盘中价格在经历震荡后最终回到当天的开盘价，那么BTC-MOVE合约的投资者将面临强制平仓的风险，也就是期货投资者常说的“平仓”。

MOVE合约的强平机制是否触发，还取决于投资者保证金的充足程度。如果投资者的总保证金低于平台要求的保证金率，他的仓位将被平仓。

“我们可以将 MOVE 合约理解为双向期权合约。传统的币圈合约只能押注单方面的市场价格。现在投资者多了一种选择。”多年期货经验的币圈投资人李飞认为，“MOVE合约最大的问题是其产品设计本身不产生任何价值。如果传统的币圈合约产品也能为矿工、持币人、机构提供套期保值服务。”和其他方，那么 MOVE 合约的出现纯粹是为了让投机者押注波动性。”

FTX 还开通了名为“BVOL Panic Index Token”的交易对。 BVOL 代币分为两个交易区，BVOL 和 iBVOL。 BVOL 代表未来波动率增加 1 倍杠杆，iBVOL 代表未来波动率下降 1 倍杠杆。本质上，投注也是波动性的上升和下降。

BTC-MOVE-2020Q2合约每日烛台图

MOVE合约和恐慌指数代币BVOL的成交量和成交量反映了用户接受度不是很高。以 BTC-MOVE-2020Q2 合约为例。该产品于2019年11月上线，目前24小时交易量为118.17 BTC。在OKEx，该季度交付的比特币合约日均交易量约为40,000 BTC。

基于币价涨跌的合约交易仍是当前市场的主流。

衍生品“创新”成大大小小的“赌场”

近两年，区块链技术在原圈一直没有突破。随着优质资产的日益稀缺，市场早已陷入股票型基金的博弈格局。以交易业务为生的交易所一直在“推陈出新”，以激发市场对新产品的交易热情。

FTX 无疑是衍生品交易赛道上最激进的平台。其合约产品线有“频出新品”，如极点代币、震荡代币HALF、Shitcoin期货指数等。总统拟代币化为“PRESIDENT 2020”合约；中银原油宝事件后，FTX迅速顺势推出“OIL原油合约”。

FTX“货架”上有新产品，但它们是市场需求而生的吗？合约帝市场负责人陆扬表示，FTX的新品保持了用户的新鲜感。不过，他也问，“交易所确定用户有时间学习吗？”他认为，每当市场上出现独家的非主流产品时，往往都有机构需要。在教育用户上花很多钱。

今年 3 月 28 日，币安突然宣布，FTX 杠杆代币将在 FTX 杠杆代币上市两个月后下架。退市涉及的杠杆代码为BULL（BTC）和BEAR（BTC）； ETHBULL 和 ETHBEAR； EOSBULL 和 EOSBEAR； BNBBULL 和 BNBBEAR； XRPBULL 和 XRPBEAR。

“这些是什么硬币？”当这些交易代币下架时，很多用户注意到币安上有“BULL”和“BEAR”的币。

FTX 的 BEAR（熊证）和 BULL（牛证）分别代表三倍多空，锚定某个币种的涨跌。例如交易者选择买入ETH BULL，当ETH价格上涨1%时，ETHBULL价格上涨3%；如果 ETH 价格下跌 1%，ETHBULL 价格将下跌 3%。

与MXC抹茶推出的杠杆ETF类似，FTX作为熊合约BEAR和牛合约BULL的发行方，对每根棒子代币都设置了仓位调整机制，根据用户的盈亏自动调整。一个特定的时期。进行加减运算。不同的是，为了方便流通，每个杠杆代币都可以在链上进行转移。简单来说，FTX 的杠杆代币本质上就是带有杠杆的 ERC20 代币。

就像加密货币杠杆 ETF 产品一样，交易所的角色就像合约代理。自动调仓机虽然方便新手投资者买卖操作，但其天然的资本磨损也使得杠杆ETF产品只适用于短期单边行情。 3 月 31 日，在接受 Cointelegraph 在线 AMA 专访时，针对币安下架 FTX 杠杆代币的问题，币安 CEO 赵长鹏表示，从商业角度来看，下架将给币安带来巨大的收入损失，“但没办法，保护小白用户还是很重要的。”

赵长鹏解释说，杠杆代币最大的问题是其设计不断贬值，“很多用户不理解这一点。抱怨也意味着我希望长期持有，希望价格能回来，但这些代币本身的价格会继续下跌，不会回来。从杠杆代币、恐慌指数代币，到原油代币和算力难度代币，FTX 似乎将任何波动都代币化和收缩，这样的“创新”一直受到质疑。有业内人士认为，在FTX上，加密货币的衍生品已经逐渐偏离了对冲风险的本质。 ，和绝大多数币圈一样，FTX也是一个不受监管的平台。买入多空的赌徒式操作是一场零和游戏。 “没有盈亏，只有输赢。也就是说，只收手续费。”

从某种角度来说，衍生品交易所FTX更像是在币圈开设了一家新赌场。