反弹还是反转？ 比特币或面临新一轮暴跌！

█ 简介：

美国SEC将多方比特币ETF提案推迟至8月23日、9月15日、9月21日和9月30日，比特币价格可能会围绕这些时间点剧烈波动。 场外交易如火如荼，稳定币USDT相对于USDCNY的溢价转正。 新的估值方法预计，在没有重大利好因素的情况下，比特币市值或将重回均值，或面临新一轮大幅下跌。

01| 美国证券交易委员会推迟 CBOE 比特币 ETF 提议

本周三（北京时间8月8日凌晨3点48分），CoinDesk发布消息称，美国证券交易委员会（SEC）将VanEck投资公司委托CBOE发行的比特币ETF的申请决定推迟至9月30日（ )，比特币随即跌破大众心理支撑位6800USDT，最低跌至6100USDT附近，直至昨晚小幅反弹7%~8%。

（币安交易所比特币4小时K线图）

由此可见，比特币等主流货币近期的行情走势与美国SEC决定是否批准比特币ETF密切相关。 一些关键的时间节点和消息能够影响整个币市做出快速反应。 以下是与比特币ETF相关的几个重要时间点的总结：

这些时间节点之前的一些政策消息可能会再次引起比特币价格的几次波动。 如果比特币基金申请再次延期或被拒，比特币或面临新一轮暴跌！

02| USDT场外交易如火如荼

（USDT场外卖出价（蓝色）、在岸美元人民币汇率（绿色）及其溢价率（灰色））

相比之下，稳定币USDT的场外价格一路走高。 自从我们上周五（☞）发文说明前段时间USDT相对于USDCNY的溢价逐渐转正，USDT场外价格从6.85攀升至6.92，最高已经超过7。有1价格的溢价率百分比。 说明投资者的资产保值需求与日俱增usdt场外溢价说明什么，而近期暴跌下的抄底大军入场，也将进一步推高对USDT的需求。

但如果没有实质性的政策利好，目前比特币价格还处于泡沫之中，并没有完全破灭，大概率会进一步跌至低点。 短期内，趁着反弹可能更稳妥。 无论是数字货币总市值的暴跌，交易所日均交易笔数的减少，还是币圈一姐的直播恢复，各路消息都在透露着一个信息：越来越少游资进入汇市！

03|比特币可能面临均值回归

根据 coinmarketcap.com 数据，比特币市值从 2017 年 12 月的最高点（3314 亿美元）跌至（1111 亿美元），市值蒸发了三分之二。 今年3月，瑞士研究人员发表论文[1]预测，比特币市值可能在2018年底前继续下滑至700亿美元。据此推测，比特币市值将下跌不止一个-第三。

论文根据梅特卡夫定律预测比特币市值的涨跌。 以太网的发明者 Bob Metcalfe 说：

网络的价值与网络用户数量的平方成正比。 如果N台机器连接成一个网络，在这个网络上，N台机器对应的用户可以共享N个网络资源，这样连接的收益是N的平方。

比特币是一个全球网络系统。 本网络系统以一串字符串表示的公钥地址作为唯一标识。 所谓转账，就是将一个公钥地址的比特币转移到另一个公钥地址。 得益于透明可追溯的区块链，我们可以获得所有历史转账记录。 每天转账的唯一地址可以作为参与比特币网络价值共享的用户数量。 我们可以验证比特币的价值，以市值（价格×流通量）为代表，是否与用户数量有一定的关系。 如果它们之间存在某种相关性，那么比特币在某种意义上是可以被估值的。

我们用最新的比特币每日活跃地址和比特币市值（数据来自blockchain.info，2010年8月18日至2018年8月8日）重新审视了这篇论文，并增加了新的思考。 主要结果如下：

通过对数坐标对数据进行线性拟合，我们得到全范围数据拟合斜率为1.71，拟合优度R2为0.92，即上图中的绿色实线。 如果强行设置斜率为2，拟合结果在n>10000个比特币日活跃地址（蓝色虚线）范围内拟合效果较好。 另外，橙色虚线是目测得到的支撑线。 可以看出，比特币的市值和活跃地址数确实在长达8年的时间里呈现出一种幂关系，比特币市值的增长率几乎是活跃地址数增长率的两倍。

从上图可以看出，比特币日活跃地址数随时间变化的斜率在减小，并趋于稳定值。 红线是论文中拟合指数函数得到的结果。 根据拟合结果，这个日活跃地址的稳定值在200万左右，目前实际日活跃地址在50万左右。

上图为比特币的真实市值曲线和预测曲线（纵轴为对数坐标）。 黑色实线是真实市值曲线。 可以看出，即使在对数坐标上，它仍然随着时间的推移剧烈波动，并伴有四个明显的波动或气泡。 按照论文中的分析方法，我们将拟合平滑后的比特币地址数代入幂函数usdt场外溢价说明什么，得到一条平滑的估值曲线（上图中绿色平滑线1为拟合结果，斜率为1.71，而蓝色平滑线2为Slope 2拟合结果）。 目前实际市值明显背离绿色估值线，接近蓝色估值线，远离支撑线，总体处于向上背离状态，接近2014年8月的状态。如果有没有实质利好扭转比特币用户增速，比特币市值很可能在今年年底前回归均值，继续下滑。 年末2018年12月31日估值线对应的预测值分别为520亿美元和930亿美元，支持值为190亿美元。

当然，这些分析只是针对中期（半年左右）大趋势的预测。 从更长的时间尺度来看，无论是比特币活跃地址的波动，还是比特币市值的波动，都可能只是大波动中的一小部分，没有预测性。 在更短的时间尺度上，波动无处不在，量化和舆论驱动的投资可能优于价值投资。

参考：

【1】 S. Wheatley 等人，比特币泡沫可预测吗？ 结合广义梅特卡夫定律和 LPPLS 模型，瑞士金融研究所研究论文第 18-22 号，2018 年