头条观察 | 牛市到了什么阶段？比特币链上指标全解析

比特币链上的指标可以用来判断加密货币的行情周期。 本文从MVRV、SOPR和HODL Waves三个指标分析当前市场阶段。

|MVRV

MVRV 是用于判断比特币价格顶部和底部的链上指标之一。 MVRV 是指自由流通市值与已实现市值的比率。 自由流通市值指的是流通量，而实际市值可以看作是对比特币总成本基础的近似估计。

从历史上看，高 MVRV 值表示比特币价格接近阶段顶部，而低值表示它正在接近阶段底部。 当 MVRV 值跌破 1 时，就是买入比特币的最佳时机。 MVRV 值的增加表明当前情绪相对于估计的总成本基数正在迅速上升（风险增加），而 MVRV 值的下降则表明相反。

2021年1月8日，比特币首次突破4万美元，MVRV值升至2.96。 比特币价格随后开始下跌，并于 1 月 12 日跌破 34,000 美元。这类似于 2017 年 6 月 MVRV 达到 3.05 峰值后的大幅回撤。

今年 2 月 21 日，比特币触及 57,500 美元，而 MVRV 达到 3.09，这是它在 2017 年 12 月首次突破 3.0。这标志着又一次重大回撤的开始，比特币在 2 月 28 日跌破 47,000 美元。可以看出，MVRV触及3.0往往预示着当前行情周期存在回调风险，如上图红色区域所示。

3月13日，比特币短暂突破61000美元，MVRV再次上涨至2.96，价格也再次回落。 截至3月31日，MVRV已降至2.65，距离前两次牛市飙升的最高水平（4-6）仍有较大差距。

|SOPR

SOPR（支出产出利润率）是比特币市场周期的另一个指标。 SOPR 由 Renato Shirakashi 于 2019 年推出，衡量持有人是盈利还是亏本出售。

SOPR 是 UTXO（未花费的输出）被花费时的比特币价格与创建 UTXO 时的比特币价格的比率。 换句话说，它代表卖出价除以买入价。 每次交易发生时，我们可以通过比较创建UTXO时比特币的价格和花费的价格来估计UTXO中的比特币是获利还是亏本卖出。

我们可以计算单个 UTXO 的 SOPR比特币牛市是否已过，但我们也可以计算一组 UTXO 的 SOPR。 上图是每日总数中使用的所有 UTXO 的组合 SOPR 比率。 由于 SOPR 相对波动，该指标也可以用 7 天滚动平均值来平滑。

从历史上看，高 SOPR 值表明比特币价格已达到阶段顶部。 相反，较低的 SOPR 数字表明持有人正在亏本出售，这表明有买入机会。 当SOPR值为1时，代表从获利卖出到亏本卖出的临界点。

今年1月8日，随着比特币价格突破4万美元，SOPR达到1.048，为2017年12月以来的最高水平。随后，比特币价格开始下跌，1月26日SOPR跌至1.004，价格也回撤至 32,600 美元。 目前，SOPR 已经反弹至 1.015 左右，与 2017 年比特币 5000 美元时的水平相近（后冲至 20000 美元）。

|HODL波

比特币的持有时间分布（也称为“HODL Waves”）显示了自最近一次链上移动以来比特币保持静止的时间。 该数据由 Unchained Capital 于 2018 年推出比特币牛市是否已过，提供了多年来比特币供应如何变化的宏观视角。 比特币供应量的变化可以作为市场周期的指标。

从图表底部向上看，红色区域表示短期供应相对活跃。 从历史上看，短期供应在市场周期顶部达到顶峰。 例如，2017年12月，比特币价格接近2万美元，90天内持有比特币的比例高达32%。 到 2018 年 8 月，这一比例已降至 15% 左右。

从图表顶部向下看，紫色（10 年以上）到浅黄色（1-2 年）显示筹码在较长时间内没有移动。 随着价格到达周期低点，这部分分配的比例趋于扩大； 随着长期持有者开始抛售，这部分比例开始缩小，出现周期高点。 顶部的紫色带代表自比特币发行以来从未在链上移动过的筹码，约占总供应量的 12%。

在 2013 年和 2017 年的牛市期间，短期持有供应（持有

今年1月8日，短线供应活跃度达到顶峰，持有7天的活跃筹码占供应量的5%，出现获利了结抛售。 但截至3月31日，180天内持有的活跃筹码占比为36%，仍远低于2018年1月的峰值（50%）。

综上所述，比特币牛市已经进入下半场，但距离见顶还有很长一段路要走。

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