看央行如何创币看USDT增发

近期，不少币圈朋友都注意到了USDT的“疯狂”增发。目前，USDT市值扩大超过70亿美元，已经是继BTC、ETH、XRP之后市值第四大的数字货币。媒体也在不断追踪美元...

近期，不少币圈朋友都注意到了USDT的“疯狂”增发。目前，USDT市值扩大超过70亿美元，已经是继BTC、ETH、XRP之后市值第四大的数字货币。媒体也在不断追踪USDT的市值。例如，《星球日报》对 USDT 和 Tether 有丰富的报道。

Tether 的“印钞”业务让很多人羡慕不已。近期夸大的印钞速度，让不少人担心USDT大概率会“打雷”。作为币圈的稳定币，USDT自发明以来市值一直在提升。为了让朋友和粉丝能够独立思考USDT作为货币的用途、价值和前景。让我介绍一下在法定货币系统中货币是如何创造的。原文出处清晰，印钞的机制和路径大家都知道，有助于更客观、辩证地理解USDT的发行和后果。

现代金融的核心是信用。自从放弃金本位制以来，以资产为抵押品的信用创造和衍生一直是法定货币体系扩张的基本范式。本文重点介绍央行如何创造货币，这是所有货币的根源——基础货币是如何创造的。为了便于说明印钞“原理”，我用简化的例子进行类比分析，摒弃繁琐的计算和细枝末节。

假设经济的最小单位，一个普通家庭的资产负债表如下：

这户人家净资产300万，总资产650万，负债350万。家庭如何扩大资产负债表？主要有两种方法：

1.抵押资产并继续贷款。

比如你再抵押现在500万的房子（当然你也可以用股票、理财、保险等黄金资产抵押，但银行可能不接受），假设房贷利率40%，可以马上借200万，此时家庭资产负债表迅速膨胀到850万

2.努力工作，增加收入

经过3年的努力，假设房子的市值和金融资产保持不变，家里增加了50万现金。此时总资产700万，负债300万。

从最小经济单位的两种扩张模式来看，努力创造货币的效率和规模显然不能适应经济发展的速度和要求。一个国家的央行只有几栋楼，几千名员工，用少量的钱支付工资，但自身的净资产微乎其微，不创造财富。它是如何每天“打印”数万亿美元来满足经济需求的？

我们以中国人民银行的资产负债表为例进行分析

央行网站下载2020年3月的资产负债表，目前资产负债表为36.@ >5万亿元。

在债务项目中，发行货币是央行的​​负债，主要项目是实际印制的储蓄货币和政府存款（电子数字）。货币发行量，约 9.075 万亿。看到这里就可以理解法币的内涵是一种信用背书。

资产项下主要有两个项目：

外国资产外汇、对其他存款公司的债权，即“中期借贷便利”（MLF）、“常备贷款”便利（SLF）和抵押补充贷款（PSL）。

2015年之前，央行主要依靠外汇发行货币。在强制结汇制度下，央行必须印制7元人民币来对冲每一美元的外汇储备。加入二后，中国成为世界制造业中心，创造巨额外汇顺差（最高时达4万亿美元），央行相应被动发行大量基础货币。

曾经非常强大的外汇储备在2015年见顶

但2015年，资本外流开始，为应对外汇储备流失导致的基础货币被动减持中国增发货币43万亿，中国人民银行创设了“中期借贷便利”（MLF）， “常备借贷便利”（SLF）和“质押补充贷款”（PSL）提供基础货币。依靠外汇发行基础货币，央行被动创造货币，发行量主要取决于外汇顺差的大小。依靠新的货币工具“印”钱，央行在创造货币方面非常活跃。 2010年至2020年，“对其他存款公司的债权”占总资产的比重从3.1%上升到30.9%。 2015年以来，中国大陆的朋友们都明显感受到了各方面的通货膨胀。房价的飙升和看涨信念的形成就是最好的证明。

外汇储备下降，央行依靠新的货币工具继续扩表

MLF、SLF、PSL这些术语虽然看起来花哨，其实机制原理很简单：让商业银行提交一部分金融资产作为抵押，然后向商业银行发放贷款。是不是和上述住户扩大资产负债表的套路一样？但现在主体变成了商业银行。

这里需要补充一点，我国的货币政策主要依靠商业银行进行货币传导，主要是因为目前的融资方式还是以贷款为主的间接融资模式。

一开始，抵押品要求比较严格。只有中央政府债券（国债）和政策性银行的金融债券可以作为合格的抵押品。后来，央行出于政治考虑或经济增长目标，越来越放宽对抵押品的资格限制。以中期借贷便利（MLF）为例，2018年6月，接受的合格抵押品包括：

1、小微企业、绿色及“三农”AA级以上金融债券

2、AA+、AA级企业信用债（优先受理涉及小微企业和绿色经济的债券）

3、优质中小企业小微企业贷款和绿色贷款

在如此宽松的抵押品要求下，商业银行持有的几乎所有信用债&贷款都可以作为抵押品向央行借款，而借出的钱就是央行资产负债表上的“负债”中国增发货币43万亿，即, “印”出来的钱，注意这个钱是基础货币。

举个极端的例子，假设招商银行刚刚向中小企业发放了1000亿贷款，那么它可以立即用这1000亿贷款作为抵押物，无形地向央行再借500亿。 ，金融系统立即新增500亿基础货币。 500亿到期后，新的贷款作为抵押，循环往复。

从以上两个数字可以看出，虽然外汇储备已经下降到3万美元，但央行的资产负债表规模还在不断扩大，依靠这些新的货币政策工具，而广义货币M2扩张更是势不可挡。

广义货币M2规模仍保持快速扩张

新的货币工具，如果抵押品仅限于政府债券和高级金融机构的债务范围，那么货币创造很容易受到限制。一旦放宽了普通小微贷款和信用债，央行就会有更多的“抵押品”来印钞票，相当于直接向企业和个人放贷。央行在一定程度上为商业银行承担了很大的信用风险，毕竟国债和高等级金融债都不会违约。

国外货币扩张主要在资本市场（债券和票据市场）运行和传导。与中国人民银行不同，美联储的资产负债表大部分由政府债券、MBS（抵押抵押贷款）、机构债券等组成。美联储直接在资本市场进行公开市场操作，日本央行可以直接购买股票ETF。展开资产负债表。

美联储在上一轮金融危机期间的三轮QE操作

近年来，世界一直受到经济发展疲软的困扰。降低存款准备金率早已收效甚微，各国纷纷开发出各种新的货币工具来扩大全社会的信贷。美联储此次围绕新冠肺炎疫情的极端操作：大规模购买各类资产为回购和票据市场提供流动性，基本是为了信贷市场除股票市场外所有资产价格的底线，采购规模不设上限。中央银行的激进做法使其独立性和信用风险受到广泛质疑。例如，大规模购买政府债券使中央银行成为财政赤字的支付者，购买公司债券和垃圾债券，使中央银行为企业的经营风险买单。

在这一轮疫情中，美联储资产负债表在一个月内扩大了2万亿美元

信贷创造实体经济一般相当于 活动，比如银行发放贷款，银行的资产栏会加上贷款资产，公司拿到钱后建厂购买设备，生产产品把它卖掉，将来还利息，所以只要信贷扩张和经济一样。活动同步，基本没有通胀。但现代金融体系越来越内生，即依靠各种抵押物不断创造货币并在金融体系中流通，导致广义货币规模不断扩大，资产价格涨幅远超经济增长率。稍后我会分享另一篇文章，介绍基础货币衍生广义货币，分析中国房地产市场与高M2的关系。

无论中外，在法定货币制度下，央行印钞没有技术难度。只要能买到的资产是可用的，央行就认可它们，并把它们放在“资产”项下。在代码上输入几个 0 来赚钱。 “打印”出来。

比特币的伟大之处在于，秉承去中心化的精神，中本聪将密码学、社会学和计算机科学相结合，创造了一个全新的货币体系。

你还觉得 USDT 雷暴那么重要吗？